Каждый год Резервный банк Индии (RBI) обычно выпускает серию I государственных золотых облигаций (SGB) в период с апреля по июнь. Однако, поскольку на дворе август, новостей о выпуске в 2024 году все еще нет.
Эта задержка вызывает вопросы и опасения. Исторически RBI выпускал 10-14 траншей SGB ежегодно. Однако за последние два года было выпущено всего четыре серии, что говорит о явном и преднамеренном замедлении.
Интересно, что, несмотря на это замедление, в прошлом финансовом году наблюдалось значительное количество подписок — 443 лакха единиц по сравнению со 122 лакхами единиц в 2023 финансовом году, 270 лакхами единиц в 2022 финансовом году и 323 лакхами единиц в 2021 финансовом году.
Итак, что же движет замедлением выпуска следующего транша SGB? SGB были введены в 2015 году с конкретной целью: сдержать растущий дефицит текущего счета за счет сокращения импорта золота. Идея заключалась в том, чтобы предоставить альтернативу физическим покупкам золота, предложив цифровое золото с фиксированной процентной ставкой 2,5%.
Эта инициатива была основана на предположении, что цены на золото останутся относительно стабильными. В период с 2012 по 2018 год цены на золото оставались относительно стабильными, колеблясь в узком диапазоне. В этот период правительство увидело возможность. Предлагая SGB по процентной ставке 2,5%, правительство могло привлекать средства по более низкой стоимости по сравнению с выпуском государственных облигаций, которые обычно имеют процентную ставку 7%.
План был финансово обоснованным, пока цены на золото оставались в пределах умеренного диапазона. Однако отсутствие физического золотого обеспечения для SGB существенно изменило финансовые расчеты.
Начало пандемии COVID-19 в 2020 году и последовавшая за ней геополитическая напряженность привели к беспрецедентным изменениям в мировой экономике, и золото не стало исключением. Золото, которое часто рассматривалось как актив-убежище во времена экономической неопределенности, резко выросло в цене.
В 2019 году цены на золото составляли около 35 000 рупий за 10 граммов. К 2024 году цена почти удвоилась и составила около 75 000 рупий за 10 граммов. Этот резкий рост цен на золото значительно увеличил обязательства правительства по SGB, выпущенным в период низких цен.
Первоначальная стратегия основывалась на предпосылке, что правительство может предложить продукт с низким процентом и ограниченной подверженностью волатильности цен на золото. Однако с резким ростом цен на золото финансовое бремя для правительства значительно возросло. Каждый выпущенный SGB теперь представляет собой гораздо большее финансовое обязательство, чем первоначально предполагалось. Процентная ставка в 2,5%, которая казалась привлекательной в условиях стабильной цены на золото, теперь кажется менее привлекательной, если сопоставить ее с растущими обязательствами правительства.
Этот резкий сдвиг на рынке золота заставил правительство пересмотреть целесообразность продолжения выпуска SGB в том же темпе. Стоимость управления этими облигациями в сочетании с растущими ценами на золото, возможно, сделали программу менее привлекательной.
Во сколько обошелся казне рост цен на золото? Давайте рассмотрим первый транш государственных золотых облигаций. Правительство привлекло 245 крор рупий, а инвесторы подписались на 49 лакхов единиц золота по цене выпуска около 2684 рупий за грамм. Сегодня, когда цена погашения взлетела до 6132 рупий, это представляет собой приблизительно 120%-ный рост. После учета фиксированной годовой процентной ставки 2,5%, общая стоимость для правительства увеличивается примерно до 610 крор рупий (560 крор рупий + 49 крор рупий процентов) — общий рост примерно на 148%. На данный момент Резервный банк Индии выпустил в общей сложности 67 траншей. Последний транш был выпущен 21 февраля 2024 года, собрав около 8000 крор рупий.
Для сравнения, если бы правительство привлекло ту же сумму через традиционные облигации по ставке 7%, при стабильных ценах на золото, общая стоимость составила бы около 400 крор рупий. Эта резкая разница подчеркивает, как растущие цены на золото значительно увеличили финансовое бремя правительства по схеме SGB.
Поскольку процентные ставки в США, вероятно, снизятся, а сохраняющаяся геополитическая напряженность, как ожидается, еще больше подтолкнет цены на золото, правительству, возможно, придется рассмотреть возможность приостановки выпуска новых траншей SGB, чтобы избежать дальнейшего роста расходов.
