Дефицит серебра становится все больше
Серебро вступает в шестой год подряд физического дефицита, при этом дефицит в 2026 году прогнозируется на уровне 46,3 миллиона унций, что больше, чем дефицит в 40,3 миллиона унций в 2025 году. С 2021 года совокупный дефицит серебра составил 762 миллиона унций из надземных запасов.
Реакция предложения также необычно медленная. С 2015 года мировая добыча в целом остается на уровне около 830-850 миллионов унций в год, в то время как большая часть серебра производится как побочный продукт добычи меди, свинца и цинка. На переход от разрешения к производству новым рудникам может потребоваться около десяти лет, а это означает, что более высокие цены не могут быстро обеспечить дополнительное предложение на рынке.
ОБЯЗАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ: Цены на золото и серебро 9 сентября: проверьте последние цены в Дели, Мумбаи, Калькутте и других городах.
Это создает структурное ограничение, с которым золото не сталкивается в такой степени.
Спрос на солнечную энергию падает, но дефицит остается
Одной из самых больших проблем в отношении серебра является снижение спроса на солнечные панели. Прогнозируется, что потребление фотоэлектрического серебра снизится на 19% в 2026 году до примерно 151 миллиона унций после снижения на 6% в 2025 году.
Тем не менее, Monarch PMS утверждает, что снижение в значительной степени связано с «бережливостью» — использованием меньшего количества серебра на один солнечный элемент — а не с прямой заменой. В отчете отмечается, что снижение содержания серебра имеет практическое значение, поскольку чрезмерное снижение может повлиять на эффективность и надежность элементов. Между тем, ожидается, что замена меди в доминирующей технологии TOPCon не станет коммерчески широко распространенной до 2028-30 годов.
Что еще более важно, дефицит продолжает увеличиваться даже после крупнейшего зарегистрированного падения спроса на фотоэлектрическую энергию, что подчеркивает силу ограничений со стороны предложения.
Кредитное плечо в 5,6 раза может усилить следующий шаг
Структура рынка серебра является еще одной причиной, по которой Monarch видит асимметричный потенциал роста. Зарегистрированные запасы COMEX составляют около 96 миллионов унций, при этом покрытие составляет всего 17,8% от непогашенных бумажных требований и расчетное кредитное плечо около 5,6x.
Этот рычаг работает в обе стороны. Это способствовало коррекции серебра на 53% с январского пика в $121,64 за унцию до примерно $57,6 в июне. Но когда физическая доступность сокращается и инвестиционный спрос возвращается, та же самая структура может ускорить движение вверх.
Прогнозируется, что физический инвестиционный спрос вырастет на 20% до 227 млн унций в 2026 году, в то время как розничный спрос в США, как ожидается, вырастет на 57%.
ОБЯЗАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ | Скрытый стимул Индии: как золотой запас в 33 лакха крор может повысить потребление
Серебро также выглядит дешевле золота.
Согласно системе оценки Monarch, смоделированный диапазон серебра составляет $54–77 за унцию со средней точкой в $65. 6 августа серебро составляло 61,7 доллара, и оно было примерно на 6% ниже этой средней точки. Золото, напротив, было примерно на 8% выше средней отметки в 3922 доллара (4242 доллара).
Это дает серебру потенциально более привлекательный профиль риска и прибыли.
Предостережение заключается в волатильности: серебро может падать сильнее и быстрее, чем золото. Но после того, как коррекция привела к снижению кредитного плеча и сбросу соотношения золота к серебру с 46x примерно до 69x, Монарх считает, что серебро может оказаться в лучшей позиции для следующего этапа ралли драгоценных металлов.
ТАКЖЕ ЧИТАТЬ | Только 15% золота Индии монетизируется: почему золотые кредиты могут стать новым двигателем потребления
