Центральные банки меняют правила игры с золотом
Самой большой силой, стоящей за ралли, являются покупки центральных банков.
Goldman Sachs ожидает, что в 2026 году центральные банки будут покупать в среднем 50 тонн золота в месяц. Это значительно выше, чем в среднем до 2022 года, составлявшего около 17 тонн в месяц.
Этот сдвиг усилился после того, как западные страны заморозили валютные резервы России после ее вторжения на Украину. Для правительств, стремящихся уменьшить воздействие активов, которые могут быть ограничены или заморожены другими странами, золото предлагает альтернативный резервный актив.
В 2026 году покупки центральных банков еще больше ускорились. По оценкам Goldman Sachs, в июне объем покупок достиг примерно 100 тонн в месяц, исходя из трехмесячных показателей с учетом сезонных колебаний, по сравнению с 66 тоннами в мае.
Китай был крупнейшим покупателем центральных банков в течение месяца.
Прогноз по ставкам добавляет еще один попутный ветер
Золото не приносит процентного дохода, что делает его менее привлекательным, когда процентные ставки и доходность облигаций высоки. Но это уравнение меняется, когда рынки ожидают смягчения денежно-кредитной политики.
Goldman Sachs ожидает, что монетарная политика США станет меньшим тормозом для золота, поскольку ожидания повышения ставок уменьшаются, а инфляция продолжает снижаться.
Более низкие ставки могут сделать недоходные активы, такие как золото, относительно более привлекательными, что потенциально приведет к увеличению инвестиционного спроса на рынке.
Геополитика может подтолкнуть золото к отметке $4900
Есть еще один фактор, поддерживающий металл: неопределенность.
Геополитические риски, от конфликтов и торговой напряженности до опасений по поводу стабильности глобальных финансовых систем, могут побудить инвесторов и правительства искать активы, которые рассматриваются как средства сбережения.
Это могло бы создать мощную комбинацию. Центральные банки обеспечивают структурный спрос, в то время как частные инвесторы могут увеличить покупки, когда усиливаются геополитические или экономические риски.
Goldman Sachs полагает, что это может привести к тому, что цены превысят прогноз на конец года в $4900, если основные силы окажутся сильнее, чем ожидалось.
Риск: более волатильный рынок золота
Однако ралли не может быть гладким. Растущая активность в сфере деривативов на золото добавляет рынку еще один слой. Инвесторы все чаще используют опционы колл, чтобы позиционировать себя по более высоким ценам или застраховаться от основных рыночных рисков.
Когда цены приближаются к ключевым уровням исполнения опционов, дилерам, возможно, придется покупать больше золота, чтобы хеджировать свои позиции, что потенциально ускоряет прибыль. Тот же механизм может сработать и в обратном направлении, если цены упадут, увеличивая давление продавцов.
Это означает, что золото может превысить цель Goldman Sachs, но при этом оно также может испытать более резкие колебания.
Роль золота меняется
Более серьезная история заключается в том, что золото все больше становится чем-то большим, чем просто средством защиты от инфляции или инвестицией-убежищем. Для центральных банков он становится стратегическим резервным активом.
Всплеск покупок в официальном секторе после 2022 года позволяет предположить, что диверсификация резервов больше не является временной реакцией на турбулентность рынка. Страны все чаще обращаются к золоту как к способу снизить зависимость от традиционных валютных активов и защитить резервы от геополитических рисков.
Этот структурный сдвиг может продолжать поддерживать спрос, даже когда настроения инвесторов меняются.
