Главный аргумент против торговли фьючерсами и опционами (F&O) заключается в том, что сбережения домохозяйств перенаправляются из производительного формирования капитала в спекулятивные ставки в сегменте опционов на акции и индексы. Действительно ли это то, что происходит в нашей экономике?
Возможно, не совсем. Так считают эксперты.
Бюджет на 2024 год обновляется в режиме реального времени благодаря непрерывной прямой трансляции BT самого важного события в Индии с 8:00 до 19:00.
Доктор Маноранджан Шарма, главный экономист Infomerics Ratings, говорит, что торговля в сегменте F&O — это всего лишь один фактор. Возможно, гораздо более важным фактором является приток денег на фондовые рынки через SIP-маршрут паевых инвестиционных фондов. В среднем SIP мобилизуют 25 000 крор рупий ежемесячно. Таким образом, экстраполяция на 12 месяцев дает более 3 лакх крор рупий. Мобилизация SIP в прошлом месяце была еще выше — 40 000 крор рупий. «Есть также такие факторы, как более высокая доходность в других классах активов, таких как золото и недвижимость, и высокий уровень инфляции», — рассуждает Шарма.
Мурти Нагараджан, руководитель отдела по работе с фиксированным доходом в Tata Asset Management, говорит, что сегмент F&O, которым в основном торгует организованный сектор, получающий выгоду от формализации экономики, охватывает всего 2–3 процента трудоспособного населения. «Остальное население неформального сектора сталкивается с возросшими финансовыми обязательствами. Многие люди потеряли работу или были вынуждены пойти на добровольное сокращение зарплаты в период Covid, а некоторые зарплаты до сих пор не вернулись к первоначальным уровням», — говорит Нагараджан.
Недостаточная поддержка со стороны частного корпоративного и государственного секторов
Согласно имеющимся данным, валовая норма сбережений или валовая норма внутренних сбережений в стране составила 29,7% от валового национального располагаемого дохода в 2022-2023 годах, при этом домохозяйства были доминирующими сберегателями с долей в 60,9% от общего объема сбережений. Двумя другими составляющими валовых внутренних сбережений являются частные корпоративные и государственные единицы. Таким образом, структурно сбережения частного сектора и государственных единиц невелики для Индии.
Поскольку в настоящее время государственные предприятия получают более высокую оценку на рынке из-за лучших деловых перспектив, есть надежда на улучшение их доли в ближайшем будущем. Но изъятие инвестиций или приватизация также нейтрализуют выгоды. В случае частного сектора у них лучший баланс с резервами наличности, поскольку частные капитальные вложения не улучшаются в последние несколько лет. Если частные капитальные вложения улучшатся, это повлияет на сбережения от корпораций частного сектора.
Возврат физических активов в сбережения домохозяйств
В Economic Survey 2024 делается интересное наблюдение, что резкий рост финансовых сбережений домохозяйств во время пандемии впоследствии был сведен на нет, как и во многих других экономиках, и переключился на физические активы. Кроме того, домохозяйства также диверсифицируют свои финансовые сбережения, вкладывая больше средств в небанковские учреждения и на рынки капитала. Сбережения в физических активах в процентах от ВВП составили около 15-16 процентов в 2012 финансовом году.
После этого периода эта доля неуклонно снижалась, упав ниже 10 процентов ВВП к 2016 финансовому году. Однако с тех пор доля физических активов росла, достигнув пика в 12,9 процента ВВП в 2023 финансовом году. Очевидно, что происходит смещение сбережений домохозяйств в физические активы, такие как недвижимость.
Падающий текущий и сберегательный счет (CASA) банков также указывает на происходящие изменения. «Для сектора домохозяйств сбережения в физических активах были доминирующим и растущим компонентом. Доля чистых финансовых сбережений в общих сбережениях домохозяйств снижается: она составила 28,5% в 2022-2023 годах по сравнению со средним показателем в 39,8% в 2013-2022 годах», — говорится в исследовании.
«Увеличение инвестиций в физические активы (в частности, в недвижимость) является основной причиной снижения сбережений домохозяйств в финансовых активах. Как сопутствующий эффект, из-за этого также выросли жилищные кредиты, что привело к росту финансовых обязательств. Чистый эффект — снижение финансовых активов и рост финансовых обязательств из-за роста активности в секторе недвижимости», — говорит Атул Шингхал, основатель и генеральный директор Scripbox.
Липкая инфляция
Инфляция растет с момента российско-украинской войны. В ответ на инфляционное давление Резервный банк Индии провел ряд повышений ставок, в общей сложности на 250 базисных пунктов по ставке РЕПО до 6,5%. Несмотря на эти меры, текущая инфляция остается выше комфортного уровня RBI в 4%.
Инфляция подобна налогу на каждое домохозяйство, поскольку она влияет на каждого посредством косвенных налогов и подрывает располагаемый доход домохозяйств и, следовательно, способность к сбережению.
«Более высокая инфляция, особенно продовольственная инфляция, и безработица существенно повлияли на сбережения домохозяйств. Экономика свободного заработка, которая создает массовую занятость, обычно приносит около 25 000 рупий, чего недостаточно для сбережений домохозяйств. Этот низкий доход в сочетании с более высокой инфляцией в недискреционных статьях, таких как продукты питания, приводит к тому, что большая часть дохода домохозяйства используется для покрытия ежедневных расходов и обслуживания финансовых обязательств. В результате домохозяйства не могут делать сбережения, что приводит к снижению общих сбережений», — говорит Нагараджан.
Рост финансовых обязательств
После физических активов вторым по величине компонентом сбережений домохозяйств являются чистые финансовые активы, которые представляют собой разницу между финансовыми активами и финансовыми обязательствами. Постепенный рост финансовых обязательств сокращает чистые финансовые активы и, следовательно, сбережения домохозяйств. Финансовые обязательства домохозяйств выросли в период после пандемии, что отражено в резком росте розничных кредитов, особенно необеспеченных кредитов, которые включают личные кредиты. Чистые финансовые сбережения снизились до 5,3 процента ВВП в 2022-2023 годах.
Повышенные процентные ставки также увеличили бремя EMI почти на 250 базисных пунктов за последние 2 года. Некоторые связывают рост финансовых обязательств с ростом личных кредитов, которые идут на рынок F&O. Но нет никаких данных, подтверждающих эту точку зрения. «Цены на продукты питания удвоились за последние пять лет, что привело к росту ежедневных расходов и затруднило для домохозяйств откладывать деньги. Сокращение сбережений домохозяйств также можно отнести к росту финансовых обязательств», — говорит Шарма.
Рост культа справедливости
На индийских рынках капитала наблюдается всплеск розничной активности. Количество счетов demat выросло с 11,45 крор в 2023 финансовом году до 15,14 крор в 2024 финансовом году. Например, зарегистрированная база инвесторов на NSE почти утроилась с марта 2020 года по март 2024 года и достигла 9,2 крор по состоянию на 31 марта 2024 года. На фондовый рынок пришло много молодежи, как в паевые инвестиционные фонды, так и в акционерный капитал. Фактически, многие из них также играют на рынке F&O.
По мнению экспертов, розничные инвесторы очень активны в опционных торгах, где для открытия крупных позиций требуются меньшие деньги. Их привлекает прибыль.
Доход не растет соразмерно номинальному ВВП
Рост заработной платы не поспевает за инфляцией и номинальным ростом ВВП. Несмотря на рост номинального ВВП, уровень доходов работников не вырос пропорционально, что привело к несоответствию между экономическим ростом и личными доходами. Это указывает на то, что, хотя общая экономика может расширяться, плоды роста распределяются неравномерно. Безработица остается проблемой, которую Союзный бюджет на 2024 год также пытается решить с помощью различных государственно-частных инициатив.
