Хотя ожидается, что потенциальное стратегическое слияние Aster DM Healthcare и Care Hospitals приведет к созданию крупного конгломерата в сфере здравоохранения, расширяющего охват и возможности обеих организаций, аналитики ожидают, что это станет значительным событием для индийского сектора здравоохранения.
Подробности сделки
Источники, знакомые с вопросом, предполагают, что слияние приведет к образованию новой организации, которая, скорее всего, будет называться Aster DM Quality Care Pvt. Ltd. Слияние в первую очередь будет включать обмен акциями в предполагаемом соотношении 50:50, что указывает на равноценный обмен акциями между Aster DM Healthcare и Care Hospitals. Это будет подано в Национальный суд по корпоративному праву. Новая организация получит выгоду от обширной сети больниц, клиник и медицинских учреждений, расширив свое географическое присутствие и расширив свои предложения услуг.
Aster DM Healthcare, оцененная приблизительно в ₹19,068 крор ($2,27 млрд), как ожидается, будет оценена с премией из-за ее сильной рыночной позиции и перспектив роста. Care Hospitals, оцененная более чем в ₹16,800 крор ($2 млрд), добавит дополнительную стоимость объединенной организации. Открытое предложение, вероятно, последует за слиянием в соответствии с нормативными требованиями. Ожидается, что Азад Мупен из Aster DM Healthcare возьмет на себя роль исполнительного председателя, а совместная управленческая команда будет контролировать объединенные операции, сообщили источники.
На вопрос о развитии событий представитель Aster DM Healthcare сказал: «Мы не хотим комментировать рыночные спекуляции». Между тем аналитики оптимистично оценивают финансовые выгоды от слияния для обеих компаний. «Ожидается, что потенциальное слияние Aster DM Healthcare и Care Hospitals создаст стоимость для акционеров обеих компаний. Объединенная компания будет иметь широкое присутствие и повышенную репутацию, потенциально став третьей по величине сетью больниц в Индии. Мы ожидаем, что оценочный мультипликатор увеличится после слияния, отражая потенциал более высокого роста прибыли за счет синергии», — сказал Вишал Манчанда, старший вице-президент по институциональным исследованиям в Systematix, брокерской фирме по торговле акциями.
«Коэффициент слияния будет иметь решающее значение в определении прироста стоимости для акционеров Aster DM Healthcare. Акционеры Care могут выиграть от улучшения ликвидности и стратегических возможностей выхода в среднесрочной и долгосрочной перспективе благодаря преимуществам, связанным с листингом», — сказал он.
Сделка находится на контроле со стороны регулирующих органов и потребует одобрения со стороны антимонопольных органов. Окончательные детали слияния, включая точный коэффициент обмена акциями и другие условия, все еще дорабатываются.
Проблемы слияния
На данный момент Care Hospitals в основном принадлежит Blackstone. Частная инвестиционная компания приобрела контрольный пакет акций Care Hospitals у фондов TPG Rise в сделке, завершенной в мае 2023 года. Это приобретение ознаменовало собой значительную консолидацию в индийском секторе здравоохранения.
«Слияние несет как возможности, так и проблемы. Интеграция двух крупных организаций здравоохранения с разными культурами, системами и процессами будет сложной. Новому субъекту придется эффективно управлять объединенным долгом, выявлять возможности экономии средств за счет экономии масштаба и удерживать ключевые таланты из обеих организаций. Государственно-частное партнерство (ГЧП) и другие виды сотрудничества продолжат играть решающую роль в стратегии объединенного субъекта», — сказал человек, осведомленный об этом вопросе.
Слияние позволит новой организации увеличить инвестиции в инфраструктуру, технологии и таланты, что приведет к улучшению ухода за пациентами и результатов. Хотя семья Moopen намерена продолжать инвестировать в больничный бизнес, сложности интеграции нескольких организаций остаются проблемой. Blackstone, которой принадлежит 74% акций Quality Care, и TPG с 26% акций будут участвовать в сделке. Обсуждения слияния также включают различные пути, такие как потенциальное приобретение 5% акций в организациях друг друга, сказал источник.
Ожидается, что влияние слияния на отрасль здравоохранения будет существенным. Объединенная организация, скорее всего, бросит вызов существующим лидерам рынка, усилив конкуренцию в секторе. Благодаря обмену ресурсами и передовым опытом слияние, как ожидается, улучшит уход за пациентами и результаты. Кроме того, увеличение финансовых ресурсов в результате слияния будет способствовать значительным инвестициям в новые больницы, медицинское оборудование и технологии, что еще больше улучшит инфраструктуру сектора.
«Мы наблюдали слияния и поглощения в больницах, брендовых дженериках и диагностике. Все три сегмента брендовые и имеют высокие периоды созревания для органического расширения. Мы считаем, что слияния и поглощения в этих областях продолжатся, и количество конкурентов со временем сократится», — сказал Адитья Кхемка, управляющий фондом в InCred Asset Management.
Результаты деятельности Aster DM Healthcare
В прошлом финансовом году Aster DM Healthcare стратегически отделила свой бизнес в Совете по сотрудничеству стран Персидского залива (GCC), открыв значительную ценность для своих акционеров. Компания объявила о специальных дивидендах в размере ₹9,912 за акцию и сохранила ₹3,360 за акцию для поддержки своих усилий по расширению в Индии.
Aster планирует расширить свои операции в Индии, добавив около 1700 коек, что составит более 30% прироста к 2027 финансовому году. Основное внимание будет уделено Керале, где Aster работает с более чем 80% заполняемостью и достигает маржи около 22%. Компания также работает над восстановлением государственного бизнеса в кластере Андхра-Прадеш-Телангана, но краткосрочных улучшений маржи не ожидается, говорится в недавнем отчете JM Financial.
«Компания сталкивается с проблемами, связанными с Aster Labs, Aster Pharmacies и ее больницами по эксплуатации и техническому обслуживанию (O&M), которые оказывают давление на ее маржу. Однако введение небольших больниц O&M Asset Light направлено на повышение доходности на вложенный капитал (ROCE), хотя эта инициатива все еще находится на ранних стадиях. Кроме того, ожидаемый выход на пенсию доктора Азада Мупена через 3–5 лет вносит неопределенность в отношении будущего управления операциями GCC», — говорится в отчете JM Financial.
Несмотря на эти проблемы, цена акций Aster выросла примерно на 23% за последний год, чему способствовали существенные дивиденды в размере ₹10 080, что дает доходность 40%. Высокие показатели привели к переоценке ее индийского бизнеса с 15-кратного до 20-кратного EV/EBITDA.
Финансовые перспективы индийских операций Aster остаются позитивными, с прогнозируемыми годовыми темпами роста выручки и EBITDA (CAGR) 16% и 21% соответственно в течение финансовых лет 2024-2027. Однако сохраняются опасения относительно маржи, ROCE и чистого долга в размере ₹1,064 крор, что в 2,2 раза превышает EBITDA. В то время как маржа улучшилась в кластерах Махараштры и Карнатаки, регион Андхра-Прадеш-Телангана требует стратегического фокуса для восстановления государственного бизнеса, говорится в отчете.
Ожидается, что Aster Labs и Pharmacies выйдут на уровень безубыточности к концу 2024 финансового года и 2026 финансового года соответственно, а небольшие больницы O&M приблизятся к уровню безубыточности и покажут многообещающие прогнозы роста, добавили в компании.
Хотя перспективы индийского бизнеса Aster остаются позитивными, для продолжения расширения необходимы дальнейшие улучшения в марже, денежных потоках и сокращении задолженности, говорится в отчете. Соответственно, JM Financial понизила рейтинг Aster до «удерживать», оценив компанию в 20 раз по июньскому EV/EBITDA 2026 года, с дополнительной остаточной денежной стоимостью в размере 3360 рупий и целевой ценой в размере 31080 рупий.
