В то же время их совокупный свободный денежный поток упал до $7 млрд во втором квартале 2026 года с $60 млрд в четвертом квартале 2025 года. Джеффрис ожидает, что в третьем квартале 2026 года эта цифра станет отрицательной и составит -$12 млрд.
ОБЯЗАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ | Проверка реальности ИИ: 85% доходов гиперскейлеров от облачных технологий по-прежнему не связаны с ИИ
Это создает поразительное несоответствие: ИИ становится все более важным для корпоративных доходов, но создание инфраструктуры, необходимой для развития экономики ИИ, требует огромных затрат денег.
Эти расходы не обязательно являются признаком того, что бум искусственного интеллекта терпит неудачу. Фактически, Джеффрис утверждает, что гонка капиталовложений в области искусственного интеллекта по-прежнему существенно увеличивает прибыль компаний, поставляющих инфраструктуру.
Производители микросхем, компании-производители полупроводникового оборудования, производители серверов и другие игроки, занимающиеся «кирками и лопатами», могут признавать доходы и прибыль по мере продажи инфраструктуры, в то время как гипермасштабировщикам приходится поглощать капитальные затраты и со временем амортизировать эти активы.
Это различие может стать все более важным для инвесторов.
Сумма амортизации растет
Немедленный отток денежных средств — это только часть истории. Поскольку гиперскейлеры строят больше центров обработки данных и закупают больше компьютерного оборудования, расходы на амортизацию будут расти.
НЕ ПРОПУСТИТЕ | ИИ может изменить рабочие места в Индии, но физический труд может обеспечить некоторую защиту, говорит Goldman Sachs
Совокупные расходы на амортизацию Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta достигли $44,5 млрд во втором квартале 2026 года, что на 24% больше, чем в прошлом году.
Таким образом, вопрос для инвесторов смещается от того, могут ли крупные технологические компании позволить себе построить инфраструктуру искусственного интеллекта, к вопросу о том, оправдает ли конечный доход, полученный от этой инфраструктуры, огромные капиталовложения.
В отчете указывается на важный источник оптимизма: доходы Microsoft, Google и Amazon от облачных технологий выросли на 38% в годовом исчислении до $126 млрд во втором квартале 2026 года. Этот растущий облачный бизнес является центральным аргументом в пользу того, что сегодняшние расходы на ИИ могут в конечном итоге принести адекватную прибыль.
Оформить заказ | Марк Цукерберг из Meta говорит, что ИИ создает рабочие места по мере расширения центров обработки данных
Но масштабы расходов означают, что отдача должна быть существенной.
На данный момент бум искусственного интеллекта продолжает способствовать увеличению доходов. По оценкам Джеффриса, корзина ИИ S&P 500 может обеспечить годовой рост прибыли на акцию на 48% в течение 2026-2027 годов по сравнению с 23% для более широкого индекса S&P 500 и 12% для индекса без учета ИИ.
