Почему кредиторы выходят за рамки ипотечных кредитов?
Привлекательность относительно проста: более высокая доходность.
Согласно отчету, продукты LAP и ММСП обычно приносят доходность на 150–200 базисных пунктов выше, чем жилищные кредиты. Это дает кредиторам возможность улучшить свои спреды и общую прибыльность, хотя эти продукты также несут дополнительный кредитный риск. На данный момент, говорится в отчете, более сильные спреды более чем компенсируют этот дополнительный риск.
Для AHFC такая диверсификация также снижает зависимость от одного продукта. Вместо того, чтобы полностью полагаться на доступные ипотечные кредиты, кредиторы могут использовать свои существующие отношения с клиентами, филиалы и возможности андеррайтинга для построения бизнеса на основе кредитования под залог недвижимости и малого бизнеса.
Эффект уже виден на полях
Изменение ассортимента продукции оказало существенное влияние на прибыльность сектора.
По оценкам Systematix, совокупная чистая процентная маржа (NIM) увеличилась с 5,9% в 20 финансовом году до 7,0% в 26 финансовом году, а рентабельность активов (RoA) выросла с 3,1% до 4,7% за тот же период. В отчете диверсификация в сторону более высокодоходных нежилых продуктов определяется как все более важный фактор экономики сектора.
Это особенно актуально, поскольку AHFC сталкиваются с более высокой конкуренцией за заемщиков доступного жилья. Высокодоходные продукты могут помочь защитить прибыльность, даже если конкуренция оказывает давление на цены на жилищные кредиты.
Аптус выделяется
Среди компаний, охваченных Systematix, Aptus Value Housing Finance имеет одну из самых сильных франшиз в сфере нежилого сектора. Его портфель включает кредиты на жилье, LAP и малый бизнес, при этом нежилой бизнес приносит около 17–20% доходности по сравнению с примерно 14–14,5% по жилищным кредитам. Согласно отчету, это дает Aptus смешанную доходность около 17% и расчетную среднюю чистую процентную маржу около 10%, что является самым высоким показателем среди аналогов.
Но более высокая доходность имеет одну загвоздку
Переход к LAP и ММСП нельзя рассматривать просто как попытку повышения рентабельности. Эти продукты несут дополнительный кредитный риск, что делает андеррайтинг и сбор платежей критически важными.
Поэтому для инвесторов ключевым вопросом является не просто то, сколько AHFC может заработать на этих кредитах, но и то, сможет ли он поддерживать качество активов при их масштабировании.
Systematix сохраняет конструктивный подход к этому сектору, прогнозируя среднегодовой темп роста PAT на уровне 18–23% до 29ПФ, а также рост кредитования на уровне от низкого до среднего уровня 20 лет.
Таким образом, в более широком смысле речь идет уже не только о том, сколько кредиторов доступного жилья могут профинансировать. Все больше речь идет о том, насколько эффективно они могут сочетать жилищное кредитование, кредитование LAP и ММСП для построения более прибыльного бизнеса без ущерба для кредитного качества.
