Теперь стоимость страхования этого долга от потенциального дефолта резко возрастает.
Диаграмма, основанная на данных S&P Global Market Intelligence/LSEG по состоянию на 28 июля, показывает значительный рост спредов пятилетних кредитно-дефолтных свопов (CDS) для крупных технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом. Рост особенно заметен для Oracle, Broadcom, Meta и Nvidia.
Oracle возглавляет рост
Oracle стала самой большой горячей точкой. В соответствии с Письмо КобейсиВ 2026 году пятилетний CDS Oracle подскочил на 70 базисных пунктов, достигнув примерно 215 базисных пунктов — это самый большой рост среди зафиксированных крупных технологических компаний.
За ним следует Broadcom с ростом на 48 базисных пунктов, в то время как CDS Meta поднялся на 39 базисных пунктов примерно до 95 базисных пунктов, что является самым высоким уровнем с начала торгов в октябре 2025 года.
Пятилетний CDS Nvidia вырос примерно на 32 базисных пункта в этом году примерно до 82 базисных пунктов, что также является самым высоким уровнем с начала торгов в ноябре 2025 года.
Спреды CDS Amazon и Alphabet выросли примерно на 30 и 29 базисных пунктов соответственно.
CDS – это, по сути, финансовый контракт, который обеспечивает защиту от дефолта заемщика по своему долгу. Когда инвесторы требуют более высокую премию за такую защиту, это может сигнализировать о растущем беспокойстве по поводу кредитного риска заемщика.
Это не означает, что эти компании должны объявить дефолт. Скорее, расширяющиеся спреды предполагают, что инвесторы устанавливают более высокие затраты на защиту от потенциального ухудшения кредитоспособности.
Счет за инфраструктуру искусственного интеллекта становится все больше
В центре беспокойства находится сам масштаб расходов, необходимых для создания инфраструктуры, лежащей в основе бума искусственного интеллекта. Гиперскейлеры стремятся построить центры обработки данных, приобрести современное компьютерное оборудование и обеспечить огромные объемы энергии, необходимые для запуска все более сложных моделей искусственного интеллекта.
По оценкам Goldman Sachs Research, в 2026 году было выпущено долговых обязательств, связанных с ИИ, на сумму почти 500 миллиардов долларов, что подчеркивает, насколько глубоко кредитные рынки переплелись с инвестиционным циклом технологий.
В течение многих лет крупнейшие технологические компании рассматривались как предприятия с огромными денежными резервами и относительно сильными балансами. Но экономика гонки ИИ подталкивает их к другой модели финансирования.
Вместо того чтобы полностью полагаться на операционный денежный поток или выпуск акций, компании все чаще используют корпоративные облигации и другие формы заимствований для финансирования долгосрочных инфраструктурных проектов.
Это ставит перед инвесторами фундаментальный вопрос: как быстро огромные инвестиции, которые делаются сегодня, превратятся в доходы и прибыль?
Почему инвесторы становятся осторожными
Риск заключается не только в самой сумме долга. Это сочетание растущего левереджа, огромных капитальных затрат и неопределенности относительно возможных доходов от инфраструктуры ИИ.
Центры обработки данных требуют предоплаты в миллиарды долларов, и для получения достаточной прибыли могут потребоваться годы. Между тем, сама технология быстро развивается, создавая вероятность того, что построенная сегодня инфраструктура может стать менее экономически привлекательной до того, как ее затраты будут полностью окупены.
Расследование, проведенное Никкей Азия также выразил обеспокоенность по поводу обязательств, связанных с крупными технологическими компаниями, которые могут выходить за рамки традиционных балансовых показателей.
В отчете сообщается, что Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta и Oracle вместе могут иметь около $1,65 трлн обязательств за пределами своих государственных балансов по сравнению с примерно $1,35 трлн обязательств, официально раскрытых в предыдущем квартале. Сообщается, что на долю Meta приходится около 420 миллиардов долларов предполагаемых внебалансовых обязательств.
К таким цифрам следует относиться осторожно, поскольку внебалансовые обязательства могут включать ряд договорных обязательств и структур финансирования и не обязательно представляют собой обычный долг или обязательство немедленного погашения.
Тем не менее, они подчеркивают огромные финансовые обязательства, взятые на поддержку развития ИИ.
Новое испытание для бума искусственного интеллекта
У крупных технологических компаний есть еще один вариант финансирования: выпуск новых акций. Но это имеет свою цену. Дополнительный акционерный капитал может снизить зависимость от заимствований, но выпуск больших объемов акций может размыть существующих акционеров. Если инвесторы начнут сомневаться в том, принесут ли расходы на ИИ адекватную прибыль, такое разбавление может стать еще одним источником давления на оценки.
Поэтому большую озабоченность вызывает не то, смогут ли сегодня погасить свои долги такие компании, как Nvidia, Microsoft, Amazon или Alphabet. Их масштаб, генерация денежных средств и доступ к капиталу остаются существенными преимуществами.
Вопрос в том, оправдают ли доходы от бума инфраструктуры искусственного интеллекта в конечном итоге чрезвычайный объем капитала, вложенного в него.
