Кишор Нарн, исполнительный директор Motilal Oswal, сказал, что недавний параболический рост цен на золото – и резкий рост серебра – связан не столько с фестивальными покупками, сколько с более глубокими структурными силами, меняющими глобальные рынки. В подкасте на YouTube с Шараном Хегде, основателем и генеральным директором 1% Club, Нарн обсудил, почему произошел резкий рост цен на золото, почему лихорадка Дхантераса в Индии не является главной движущей силой и как промышленная роль серебра изменила его профиль риска доходности.
Нарн утверждал, что золото следует рассматривать как средство сбережения, подобное валюте, а не как обычный актив, приносящий доход. «Золото не приносит процентов или дивидендов; его роль заключается в сохранении покупательной способности, когда валюты ослабевают», — сказал он, отметив, что большая часть недавнего роста цен отражает обесценивание валюты и более широкое бегство в безопасные убежища на фоне геополитической и макроэкономической неопределенности. Начало ожидаемого снижения ставок в США и некоторых странах Европы, а также исторически высокие реальные ставки, последовавшие за смягчением в эпоху COVID, также поддержали ралли, снизив альтернативные издержки владения недоходным золотом.
Что касается фундаментальных показателей, Нарн подчеркнул, что текущие цены на золото примерно в три раза превышают себестоимость добычи – что значительно превышает исторические нормы – что отражает необычно высокую премию. Эта премия подкреплена активными покупками центральных банков, возобновлением розничного интереса и ограниченной физической доступностью в ключевых торговых центрах. Но он предупредил, что скорость роста так же заметна, как и его направление: быстрые движения вверх, как правило, повышают вероятность резких коррекций.
У Сильвера, по его словам, отдельная история. Рост цен на белый металл вызван не только инвестиционным спросом, но и необратимым структурным ростом промышленного потребления: солнечные панели, электроника и электромобили теперь поглощают гораздо большую долю мирового предложения серебра. Поскольку производство не успевает за темпами, запасы сократились, а серебро превзошло золото. Нарн предположил, что серебро может вырасти и дальше – даже вдвое по сравнению с недавним уровнем – но предупредил инвесторов, что серебро гораздо более волатильно, чем золото, и несет более высокий риск снижения.
Нарн также опроверг распространенное мнение о том, что сезон фестивалей в Индии напрямую вызывает скачки цен. Ювелиры обычно покупают и складируют металл за несколько месяцев до этого; розничные покупки во время Дивали в основном ротируют имеющиеся запасы. Индия импортирует практически все свое золото, поэтому всплески внутреннего спроса удовлетворяются за счет ранее приобретенных запасов, а не за счет немедленного увеличения импорта.
Говоря о том, как владеть золотом, Нарн рекомендовал выбирать экономичный вариант: физическое золото предполагает взимание сборов и GST, что может снизить стоимость при повторяющемся оттоке; золотобиржевые фонды (ETF) и платформы цифрового золота предлагают меньше проблем и проверенное хранение; суверенные золотые облигации, которые когда-то были предпочтительным способом, больше не выпускаются, а торгуются на вторичном рынке. Он посоветовал инвесторам выбирать недорогие и ликвидные ETF, если они выбирают бумажные активы.
Что касается распределения портфеля, Нарн предложил долю сырьевого риска в размере 15–20% для молодых, толерантных к риску инвесторов, с более низким весом золота в размере 10–15% для более консервативных распределений. Он повторил, что золото обеспечивает стабильность, в то время как серебро может обеспечить более высокую доходность и более высокую волатильность, дав понять, что правильное сочетание зависит от склонности к риску и инвестиционного горизонта.
Короче говоря, Нарн представил ралли как сложное сочетание динамики денежно-кредитной политики, структурного промышленного спроса и изменения потоков в активы-убежища – и призвал инвесторов взвесить как потенциальный потенциал роста, так и значительные риски, которые сопряжены с таким быстро меняющимся рынком.
