Золотые ETF привлекают мощный приток инвестиций
В сентябре китайские золотые ETF зафиксировали приток третий месяц подряд, прибавив 11 тонн и доведя общие запасы до рекордных 304 тонн на конец месяца. Однако активы под управлением (AUM) в сентябре снизились на 2% до 276 миллиардов юаней (41 миллиард долларов), поскольку снижение цен на золото компенсировало влияние новых инвестиций.
В целом за третий квартал приток ETF достиг 27 миллиардов юаней, что привело к увеличению AUM на 13% и увеличению активов на 27 тонн. Положительный квартал компенсировал убытки, зафиксированные во втором квартале, что поставило китайские золотые ETF на рекордный год с точки зрения притоков с начала года, сообщила WGC в сентябрьском обзоре рынка золота Китая.
Рэй Цзя, руководитель отдела исследований Китая во Всемирном совете по золоту, объяснил сильный инвестиционный спрос растущими потребностями в диверсификации портфеля на фоне слабости местных фондовых рынков. Снижение доходности государственных облигаций также снизило альтернативную стоимость владения золотом, а неоднократные объявления о покупках центральными банками обеспечили дополнительный стимул для инвесторов.
Спрос сохранялся до начала октября, поскольку инвесторы стремились диверсифицировать свои портфели на фоне продолжающейся слабости китайских акций.
Спрос на физическое золото остается под давлением
Увеличение инвестиций в ETF не привело к сопоставимому восстановлению оптового спроса на золото. Банки, ювелиры и другие участники рынка изъяли 92 тонны золота с Шанхайской биржи золота (SGE) в сентябре, что на 48% больше, чем в августе. Однако объем вывода средств остался на 22% ниже, чем годом ранее.
ОБЯЗАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ: Могут ли электронные золотые квитанции преодолеть препятствия GST и ликвидности, чтобы открыть индийский рынок золота?
Месячное улучшение было подкреплено сезонным пополнением запасов в преддверии Национального дня Китая в начале октября, который традиционно является началом сезона пиковых продаж ювелирных изделий в четвертом квартале. Снижение цен на золото также побудило некоторых покупателей покупать слитки по более низким ценам.
Несмотря на улучшение, оптовый спрос на золото составил 234 тонны в третьем квартале, что на 21% ниже, чем в прошлом году, и значительно ниже среднего показателя за 10 лет. WGC назвал устойчиво низкое потребление ювелирных изделий основным фактором, сдерживающим спрос.
Это различие имеет значение, поскольку изъятия SGE указывают на активность оптового рынка, а не непосредственно измеряют покупки конечных потребителей. Сезонные пополнения и покупки, связанные с инвестициями, могут поддерживать ежемесячный вывод средств, даже если базовое потребление ювелирных изделий остается сдержанным.
Высокие цены на золото меняют потребление ювелирных изделий
Слабость физического спроса также отражается на ювелирном рынке Китая, где потребители корректируют количество и тип золота, которое они покупают.
Согласно опросу китайских ювелирных ритейлеров, проведенному WGC в 2026 году, потребление золотых украшений упало на 30% в годовом исчислении в первом полугодии 2026 года до 136 тонн. Тем не менее, объем потребления вырос на 5% до 144 миллиардов юаней, что является вторым по величине уровнем за первое полугодие за всю историю.
ТАКЖЕ ЧИТАЙТЕ: Золото против государственных облигаций: почему инвесторы диверсифицируются, отказываясь от суверенного долга
Расхождение предполагает, что потребители продолжают тратить деньги на золотые украшения, но покупают более легкие изделия, поскольку высокие цены увеличивают семейные бюджеты. На долю золотых ювелирных изделий пришлось 60% выручки ритейлеров в стоимостном выражении в первом полугодии, сохранив позицию крупнейшей категории, несмотря на незначительное снижение ее доминирования.
Ритейлеры реагируют изменением ассортимента своей продукции. Более 40% опрошенных ритейлеров планируют увеличить долю ювелирных изделий весом менее пяти граммов, а 47% намерены расширить предложение в категории от 5 до 10 граммов. Изделия из золота Heritage и Hard Pure также остались сравнительно устойчивыми, чему способствовало сочетание привлекательного дизайна, доступности и воспринимаемой ценности золота.
Слабое доверие потребителей и дополнительное бремя налога на добавленную стоимость, введенное в ноябре 2025 года, усилили давление на дискреционные покупки. Результатом является рынок, на котором интерес к золоту сохраняется, но спрос, измеряемый по весу, ослаб.
Покупки центральных банков обеспечивают еще один источник спроса
Официальное накопление золота в Китае продолжалось наряду с притоком частных инвестиций. Народный банк Китая (НБК) приобрел в сентябре 23 тонны золота, что стало крупнейшим ежемесячным приростом с октября 2023 года, в результате чего объем покупок в третьем квартале составил 63 тонны.
Благодаря сентябрьскому добавлению официальные золотые запасы Китая достигли 2410 тонн, что эквивалентно 8,5% его общих резервов. Центральный банк накопил дополнительные 103 тонны за первые девять месяцев 2026 года, продлив ежемесячную полосу покупок до 23 месяцев.
Покупки центрального банка представляют собой отдельный источник спроса со стороны инвестиций в ETF и потребления ювелирных изделий. В совокупности эти тенденции показывают, как накопление официальных резервов и диверсификация частного портфеля могут поддерживать интерес к золоту, даже когда физический потребительский спрос остается слабым.
ПРОЧИТАЙТЕ: Золото может достичь рекордного уровня к 2028 году, поскольку центральные банки наращивают покупки: отчет
Что ждет китайский рынок золота?
Перспективы по-прежнему разделены между инвестиционным спросом и потреблением ювелирных изделий. WGC ожидает, что преобладающие макроэкономические условия будут продолжать способствовать инвестициям в слитки, в то время как традиционный пиковый сезон четвертого квартала может обеспечить сезонный рост продаж ювелирных изделий.
Ценовые движения останутся важными. Международный эталонный стандарт золота упал на 8,5% в сентябре, в то время как шанхайский эталонная цена на золото в Китае снизился на 5,5% в юанях. Золото стабилизировалось в начале октября: внутренняя цена колебалась в районе 900 юаней за грамм, а международный эталонный уровень держался выше $4100 за унцию по состоянию на 12 октября.
Однако сезонного спроса может оказаться недостаточно для преодоления ограничений доступности и слабого доверия потребителей. Для китайского рынка золота ключевой вопрос заключается в том, сможет ли инвестиционный спрос оставаться высоким, в то время как потребление ювелирных изделий постепенно приспосабливается к более высоким ценам.
Последние данные указывают на то, что рынок меняется, а не движется равномерно в одном направлении: финансовые инвестиции усиливаются, закупки центральных банков продолжаются, а потребители ювелирных изделий адаптируют свои покупки к более дорогому рынку.
НЕ ПРОПУСТИТЕ: может ли добавление золота и долга к акциям повысить долгосрочную доходность, одновременно сокращая просадки портфеля?
