Совет по ценным бумагам и биржам Индии (Sebi) разрешил домам взаимных фондов заниматься покупкой и продажей кредитных дефолтных свопов (CDS). Это решение направлено на повышение ликвидности на рынке корпоративных облигаций. Ранее взаимные фонды были ограничены участием в сделках кредитных дефолтных свопов (CDS) исключительно в качестве покупателей. Это ограничение было введено в первую очередь для снижения кредитных рисков, связанных с корпоративными облигациями, удерживаемыми в планах с фиксированным сроком погашения (FMP) сроком более одного года.
Кредитные дефолтные свопы (CDS) можно сравнить со страховыми контрактами в рыночной сфере, выступающими в качестве защиты от дефолта заемщика. Эти финансовые инструменты играют решающую роль, помогая паевым инвестиционным фондам эффективно ориентироваться и смягчать риски, связанные с долговыми ценными бумагами, которые есть в их портфелях. При обеспечении CDS паевой инвестиционный фонд обязуется выплатить премию продавцу в обмен на финансовую защиту, если назначенная облигация (называемая референтной организацией) не выполнит свои финансовые обязательства.
В недавнем циркуляре, выпущенном 20 сентября, Sebi объявила, что теперь взаимные фонды будут иметь свободу также выступать в качестве продавцов в сделках CDS. Эта расширенная роль в сделках CDS послужит дополнительным инвестиционным направлением для взаимных фондов, расширяя их портфели и стратегии.
Sebi отметил, что Резервный банк Индии в циркуляре в феврале 2022 года заявил, что структура рынка кредитных дефолтных свопов (CDS) была пересмотрена в целях содействия развитию. Этот пересмотр включает расширение базы продавцов защиты на крупные небанковские регулируемые организации, такие как паевые инвестиционные фонды.
Главные моменты:
1. Схемы взаимных фондов как покупатели CDS
a. Схемы могут покупать CDS только в целях хеджирования своего кредитного риска по долговым ценным бумагам, которые они держат в различных схемах. Подверженность CDS не должна превышать соответствующую подверженность долговым ценным бумагам, и такая подверженность не может быть добавлена к валовой подверженности схемы.
б) В случае продажи защищенной долговой ценной бумаги схемы должны обеспечить закрытие соответствующей позиции CDS в течение пятнадцати рабочих дней с момента продажи вышеуказанной защищенной долговой ценной бумаги.
c. Риск любого защищенного долгового обеспечения для определения лимитов по отдельному эмитенту, группе, сектору и кредитному риску для различных целей, включая матрицу Risk-o-meter и потенциального класса риска (PRC) схем MF, должен рассматриваться как риск либо по отношению к эмитенту долгового обеспечения (референтная организация), либо к продавцу CDS, в зависимости от того, какой из них имеет более высокий кредитный рейтинг (для сравнения должен рассматриваться самый низкий долгосрочный рейтинг инструментов продавца CDS).
d. Риск должен быть частью общих лимитов одного эмитента для референтной организации или продавца CDS, в зависимости от того, что применимо. В случае одинакового рейтинга референтной организации и продавца CDS риск должен рассматриваться по референтной организации, а не по продавцу CDS.
е. Схемы МФ должны покупать CDS только у тех продавцов, которые имеют инструменты с самым низким долгосрочным рейтингом инвестиционного уровня и выше. 12.28.5. Схемы могут покупать CDS для инвестиционного уровня и существующих ниже инвестиционного уровня долговых ценных бумаг в портфеле, если таковые имеются.
2. Схемы паевых инвестиционных фондов в качестве продавца CDS
a. Продажа кредитных дефолтных свопов (CDS) схемами взаимных фондов допускается при определенных условиях. В частности, схемам MF разрешено продавать CDS только в рамках инвестирования в синтетические долговые ценные бумаги. Это означает, что они могут продавать CDS по справочному обязательству, обеспеченному наличными, государственными ценными бумагами (G-Sec) или казначейскими векселями. Важно отметить, что схемам Overnight и Liquid запрещено продавать контракты CDS.
б. Наличные, G-Sec и казначейские векселя могут выступать в качестве покрытия. Государственные ценные бумаги со сроком погашения в пределах +/- 6 месяцев с момента погашения соответствующей долговой ценной бумаги (справочное обязательство) должны выступать в качестве покрытия, и такое покрытие может использоваться для поддержания маржинальных требований по соответствующим CDS.
c. Требуемая сумма покрытия должна быть достаточной для того, чтобы номинальная сумма не превышала стоимость сохраненного покрытия, которая рассчитывается следующим образом: Номинальная сумма в контракте на продажу CDS (+) Буфер для колебаний цен на государственные ценные бумаги, сохраняемый в качестве покрытия: Буфер рассчитывается для покрытия риска процентной ставки по государственным ценным бумагам.
d. Буфер должен быть как минимум равен трехкратному дневному дисконту, применимому к указанному инструменту G-sec в случае сделок РЕПО на Clearing Corporation of India Limited. Стоимость удерживаемого покрытия должна пересматриваться ежедневно.
e. Покрытие должно быть направлено на позицию продажи CDS и может быть использовано для поддержания маржинальных требований по соответствующим CDS. Однако инвестиции в вышеупомянутые инструменты в качестве покрытия не должны рассматриваться как часть приемлемых инструментов Коэффициента ликвидности – Погашение под риском (LR-RaR) и Коэффициента ликвидности – Условное погашение под риском (LR-CRaR) и не должны продаваться или использоваться для каких-либо других целей до тех пор, пока не будет открыта позиция продажи CDS.
f. Риск синтетического долгового обеспечения (условная сумма) должен рассматриваться в соответствующих лимитах по отдельному эмитенту, группе эмитентов и секторам. Такой риск по эмитенту, группе и сектору эмитента должен быть равен условной сумме.
г. Стоимость сохраненного покрытия должна пересматриваться ежедневно.
h. Покрытие должно быть направлено на позицию продажи CDS и может быть использовано для поддержания маржинальных требований по соответствующим CDS. Однако инвестиции в вышеупомянутые инструменты в качестве покрытия не должны рассматриваться как часть приемлемых инструментов Коэффициента ликвидности – Погашение под риском (LR-RaR) и Коэффициента ликвидности – Условное погашение под риском (LR-CRaR) и не должны продаваться или использоваться для каких-либо других целей до тех пор, пока не будет открыта позиция продажи CDS.
i. Риск синтетического долгового обеспечения (условная сумма) должен рассматриваться в соответствующих лимитах по отдельному эмитенту, группе эмитентов и секторам. Такой риск по эмитенту, группе и сектору эмитента должен быть равен условной сумме.
j. Для целей расчета валового риска схемы инвестирования в синтетические долговые ценные бумаги риск, обусловленный такими инвестициями, рассчитывается следующим образом: Номинальная сумма (+) Буфер (т.е. покрытие, сохраняемое сверх номинальной суммы)
к. Схемы должны продавать CDS только против ценных бумаг с рейтингом инвестиционного уровня и выше. 12.28.11. Рейтинг кредитного риска синтетической долговой ценной бумаги должен быть таким же, как и у референтного обязательства.
l. Для целей Risk-o-meter значение риска ликвидности синтетической долговой ценной бумаги должно быть равно значению риска ликвидности эталонного обязательства + 2 12.28.12. Для матрицы потенциального класса риска (PRC) значение кредитного риска должно быть таким же, как у эталонного обязательства.
м. Фонды индексов долга и ETF: такие схемы также могут подвергаться риску через синтетические долговые ценные бумаги, и это может рассматриваться как репликация, как того требует пункт 3.5.3 Генерального циркуляра.
Другие условия
а. Схемы должны соответствовать указаниям, которые время от времени выпускает Резервный банк Индии по данному вопросу.
б) Схемы могут участвовать в CDS только посредством стандартных контрактов, предписанных Ассоциацией рынка ценных бумаг с фиксированным доходом и деривативов Индии (FIMMDA).
в. Все контракты CDS должны заключаться либо через Центрального контрагента, если таковой имеется, либо через Платформу запроса котировок (RFQ).
г. МФ должны обеспечить приложение о двусторонней кредитной поддержке (CSA) в рамках контрактов CDS.
