Маюр Патель: Оба металла опустились со своих пиков, и волатильность может сохраниться в ближайшем будущем. Вместо того чтобы рассчитывать время для краткосрочной сделки, инвесторы могут подойти к золоту и серебру с долгосрочной точки зрения. Долгосрочный тезис золота подтверждается структурными покупками центральных банков (Народный банк Китая покупает золото 21 месяц подряд). Кроме того, происходит постепенный отход от концентрации одновалютных резервов, усиливая роль золота как стратегического резервного актива. Серебро добавляет промышленный аспект: более половины его спроса приходится на солнечную энергию и электронику, в то время как предложение остается относительно неэластичным. В совокупности эти факторы поддерживают идею многолетней диверсификации, а не импульсивную торговлю.
Не пропустите: поколение Z генерирует 79% новых официальных вакансий в Индии в 26 финансовом году: отчет Quess
В). В ИТ-секторе наблюдается резкий спад на фоне опасений по поводу глобального роста и разрушения искусственного интеллекта. Считаете ли вы это возможностью для покупки и что может спровоцировать восстановление акций ИТ-компаний?
Патель: Несмотря на недавнюю коррекцию, наш вес по-прежнему остается недостаточным для индийских ИТ-услуг, особенно для компаний с большой капитализацией. Риск революции, вызванной искусственным интеллектом, реален, и игроки с крупной капитализацией могут столкнуться с дефляцией на 3–4%, поскольку значительная часть их бизнеса уязвима для этого изменения. Этим компаниям необходимо срочно трансформироваться, приобретая нишевые возможности и развивая новые навыки, связанные с искусственным интеллектом. Пока этот переход не станет видимым, мы по-прежнему будем недооценивать ИТ-компании с большой капитализацией, несмотря на разумные оценки.
Потенциальным риском для нашей текущей позиции может стать более ранняя, чем ожидалось, трансформация этих компаний, включая приобретение и развитие соответствующих возможностей искусственного интеллекта.
В). Какие отрасли или направления инвестиций в настоящее время предлагают наилучшее сочетание разумной оценки и роста доходов? В каких секторах инвесторам следует быть осторожными?
Патель: Мы позитивно оцениваем показатели финансового сектора, промышленности, потребительского сектора и телекоммуникаций. Частные банки предлагают разумные оценки, при этом рост системного кредитования восстановился примерно с 9% до 16–17%. Хотя давление на маржу может сохраняться немного дольше, чем ожидалось, соотношение вознаграждения за риск остается благоприятным. НБФК, вероятно, выиграют от цикла коммерческого транспорта, улучшения потребления и повышения экономической устойчивости.
Промышленные предприятия предлагают 3–5-летний потенциал роста в сфере оборудования для возобновляемых источников энергии, передачи и распределения энергии, электроники, обороны и центров обработки данных, хотя повышенные оценки требуют избирательности. Потребительский дискреционный спрос должен увидеть циклический восходящий тренд в течение следующих нескольких лет. В целом мы видим значительные возможности в этих областях, в то время как наш вес в сфере ИТ, энергетики и коммунальных услуг остается недостаточным.
В). Учитывая текущие оценки и неопределенность рынка, где инвесторам следует искать лучшие возможности в течение следующих 12–18 месяцев: акции, инструменты с фиксированным доходом, золото или наличные деньги?
Патель: Речь не идет о выборе одного класса активов перед другим. Каждый из них имеет различный профиль риска и доходности и свою роль в портфеле.
Я весьма оптимистичен в отношении индийских акций. Акции Nifty торгуются по цене примерно в три раза выше балансовой стоимости, что ниже медианного значения за 20 лет, что делает оценку разумной. Ликвидность, обусловленная FCNR(B), может стать катализатором в краткосрочной перспективе. Когда конфликт в Западной Азии закончится, цена на нефть может стабилизироваться на уровне около 70 долларов, в то время как улучшение дискреционного потребительского спроса, цикл коммерческого транспорта и частные капиталовложения могут привести к сильному циклу прибыли.
В случае с фиксированным доходом мы предпочитаем качественные начисления с короткими и средними сроками погашения, при этом процентные ставки, скорее всего, останутся на паузе перед умеренным повышением в следующем году. Золото может быть полезным в долгосрочной перспективе. В конечном счете, распределение средств по акциям, инструментам с фиксированным доходом и золоту должно отражать профиль риска отдельного человека.
В). За последние два года Nifty 50 приносил в основном стабильную прибыль. Чего инвесторы могут ожидать от индекса в течение следующих 12 месяцев?
Патель: Мы фокусируемся на вознаграждении за риск, а не на прогнозировании рыночной доходности. На данный момент трехкратная балансовая оценка рынка, что ниже медианного значения за 20 лет, предполагает, что оценки относительно более разумны, чем в недавней истории. Цикл ставок является благоприятным, основные тенденции роста остаются устойчивыми, ликвидность улучшается, а рост кредитования возобновился.
Цены на сырую нефть являются ключевой проблемой в краткосрочной перспективе, но они должны нормализоваться по мере окончания конфликта в Западной Азии. Без предположения какого-либо пересмотра оценки, разумным ожиданием в ближайшие несколько лет является двузначное начисление процентов в соответствии с ростом прибыли.
В). Поскольку рыночные оценки сильно различаются в зависимости от компаний с большой, средней и малой капитализацией, как инвесторам взаимных фондов сегодня следует выбирать между различными категориями фондов акций?
Патель: После значительной коррекции оценки компаний малой капитализации кажутся более разумными, при этом тенденции роста сохраняются. Средние капитализации несколько дороги по сравнению с их собственной историей. Крупная капитализация приносит пользу, но в некоторых компаниях сохраняются опасения по поводу роста. Такова наша текущая иерархия с точки зрения соотношения риска и вознаграждения.
Однако инвесторам следует распределять средства по этим категориям в зависимости от их склонности к риску. Категория гибкой капитализации может понравиться инвесторам, которые предпочитают оставить распределение средств между компаниями с большой, средней и малой капитализацией управляющему фондом, что позволяет портфелю динамически перемещаться между сегментами рыночной капитализации по мере развития возможностей. Выбор фонда должен основываться на собственной оценке инвестором пригодности или общении с консультантом.
В). Поскольку многие инвесторы входят в взаимные фонды после сильной рыночной доходности, каких ошибок им следует избегать и следует ли им продолжать использовать SIP в периоды высокой волатильности?
Патель: Инвесторы часто гонятся за прошлыми доходами. В сентябре 2024 года, когда индекс Nifty был близок к своему пику и составлял около 4,2x от балансовой стоимости (3,2x — медианное значение за 20 лет), участие инвесторов в акциях оставалось повышенным. Сегодня, после почти двух лет корректировки цен, Nifty торгуется ближе к 3-кратной балансовой цене. Соотношение вознаграждения за риск изменилось и стало вполне разумным, однако энтузиазм инвесторов снизился. Распространенной ошибкой является резкое увеличение ассигнований во время сильных рыночных фаз и чрезмерная осторожность после коррекций.
SIP работают путем усреднения стоимости покупки при взлетах и падениях рынка, поэтому продолжение работы в условиях волатильности соответствует тому, как механизм должен функционировать. Инвесторы должны сохранять дисциплину при распределении активов, периодически проводить ребалансировку и избегать погони за недавними лидерами рынка исключительно на импульсе.
Обязательно прочтите: Tata Sons: Взгляд на чистую стоимость холдинговой компании по мере того, как слухи об IPO набирают обороты
В). Как рупия, процентные ставки и геополитические события могут повлиять на индийские фондовые рынки в следующем году?
Патель: За последние два месяца рупия стабилизировалась, а ИПИ стали чистыми покупателями, что является положительным сигналом для потоков акций. Меры RBI, такие как окно дисконтного свопа для депозитов FCNR(B), должны поддержать счет операций с капиталом и рупию, создавая благоприятный цикл для потоков FPI и рынков акций. RBI, вероятно, сохранит ставки в ближайшем будущем, поскольку инфляция, хотя и растет, но еще не носит широкого характера, что сохраняет макроэкономический фон, поддерживающий прибыль. По мере ослабления конфликта в Западной Азии цена на нефть может скорректироваться до 70 долларов США за баррель, что снизит курс канадского доллара и улучшит макроэкономические показатели. Это могло бы привлечь дополнительные потоки ИПИ, поддержать рупию и укрепить благоприятный цикл.
В). В фондах с несколькими активами наблюдается резкий рост интереса инвесторов. Что движет этой тенденцией и сможет ли она сохраниться при изменении рыночных условий?
Патель: К январю 2026 года приток средств в фонд распределения нескольких активов превысил 100 миллиардов фунтов стерлингов в месяц. Действуют две силы. Структурно эти фонды объединяют в себе акции, долговые обязательства и золото или серебро в рамках одного мандата, при условии соблюдения определенных ограничений. Циклически этот всплеск последовал за ралли золота и серебра в январе 2026 года и с тех пор замедлился по мере коррекции металлов. Тем не менее, это действительно полезный продукт. Акции и драгоценные металлы могут демонстрировать обратную корреляцию в периоды нестабильности, такие как Covid, именно тогда, когда важна диверсификация. В структурном отношении мы ожидаем, что распределение будет постепенно смещаться от чистого фиксированного дохода к продуктам со смешанными активами.
