Самват 2081 стал годом блокбастера для драгоценных металлов: золото резко выросло, а серебро принесло еще большую прибыль. При годовом приросте золота примерно на 64% и ~85% на серебре, а также среднегодовом темпе роста за пять лет примерно 30,6% (золото) против 33% (серебро), серебро уже начало опережать золото.
Но вопрос для Самвата 2082 заключается не только в прошлых результатах, но и в том, сохранят ли структурные и макроэкономические факторы превосходство серебра.
Основываясь на макроэкономическом фоне, структуре спроса, поведении центральных банков и технической настройке, мы считаем, что у серебра есть веские основания превзойти золото в следующем году – хотя и с более высокой волатильностью и рисками. Почему серебро может затмить золото в Самвате 2082 — макрокартина
1. Двигатель двойного спроса: инвестиции + промышленность. В отличие от золота — в первую очередь денежного актива и актива-убежища — серебро имеет двойную идентичность: драгоценный металл + промышленный металл. В этом году промышленная часть существенно укрепилась. Серебро является важным фактором для:
• Фотоэлектрические (солнечные) элементы (серебряная паста/контакты) • Электромобили (электрические разъемы, переключатели)
• Электроника и медицинское оборудование. Глобальный энергетический переход (возобновляемые источники энергии + внедрение электромобилей) требует все большего потребления серебра. Даже скромное ускорение внедрения солнечных установок или электромобилей приводит к значительному увеличению потребления серебра, поскольку рынок относительно невелик по сравнению с другими базовыми металлами. Этот промышленный приток – в сочетании с продолжающимся инвестиционным спросом – дает серебру более высокий потенциал роста, чем золото.
2. Стимулирование Китая и возрождение производства цветных металлов. Взвешенная программа восстановления и стимулирования Китая (производство, инфраструктура, зеленая энергетика) напрямую поддерживает спрос на промышленные металлы. Если траектория спроса Китая улучшится в Самвате 2082 года, серебро получит непропорциональную выгоду по сравнению с золотом из-за его промышленного использования. Недавний политический толчок к чистой энергетике во всем мире усиливает этот аргумент.
3. Денежно-кредитная политика и реальные ставки в США (традиционный драйвер золота) Краткосрочное состояние золота тесно связано с политикой ФРС и реальной доходностью. Смягчение или более ясный путь к снижению ставки по фондам ФРС имеет тенденцию поддерживать оба металла. Но серебро получает дополнительный импульс: как только проблемы с процентными ставками ослабевают и ликвидность становится обильной, инвесторы переключаются в активы с более высоким коэффициентом бета, а серебро, будучи более дешевым и более волатильным, часто привлекает больше спекулятивных потоков, чем золото. Короче говоря: упрощение политики = попутный ветер для обоих, но процентное повышение цены серебра может быть больше.
4. ETF и институциональные потоки, а также динамика центральных банков Институциональные потоки в ETF драгоценных металлов и покупки золота центральными банками легли в основу всего комплекса драгоценных металлов. В то время как центральные банки в основном покупают золото, повышенный интерес ETF к обоим металлам – в сочетании с новым розничным интересом к серебру (теперь по рекордным местным ценам) – может усилить движение серебра. Когда фонды вкладывают деньги в драгоценные металлы, рискуя получить ликвидность, меньшая рыночная капитализация серебра часто увеличивает прибыль.
5. Относительная оценка и эффект кредитного плеча Серебро исторически показывает более высокую бета-коэффициент по сравнению с золотом: когда золото растет, серебро часто растет больше в процентном отношении (и наоборот). Учитывая уже сильный рост золота, текущая оценка серебра
а меньший объем акций в свободном обращении создает пространство для чрезмерных процентных изменений, особенно в условиях тарифной неопределенности, геополитического риска и потенциальной слабости доллара. Краткосрочный (2–3 месяца) прогноз — на что обратить внимание
• Индекс потребительских цен США/основной PCE и прогноз ФРС: более слабая инфляция/более четкие сокращения окажут поддержку.
• Индикаторы спроса в Китае (PMI, солнечные установки): положительные показатели увеличивают промышленный спрос.
• Потоки ETF и движение запасов: падение мировых запасов, особенно в Китае, является оптимистичным фактором.
• Геополитические потрясения или эскалация тарифов: они увеличивают потоки активов-убежищ – это хорошо для обоих металлов, но реакция серебра может быть более волатильной. Ценовая структура и целевые показатели (горизонт Самват 2082 / Дивали) — калиброванный взгляд (с использованием внутренних шкал, которые вы отслеживаете) — приблизительные целевые значения, основанные на преобладающей структуре и наших предыдущих диапазонах:
• Серебро (за кг, Индия): целевой диапазон от 185 000 до 210 000 рупий на Дивали 2026 года; В бычьем случае 200 000–240 000 рупий плюс, если промышленный спрос ускорится и приток ETF увеличится. Риски для тезиса о превосходстве серебра
• Денежный сюрприз / «ястреб» ФРС: более сильные, чем ожидалось, данные США или ястребиные комментарии ФРС повышают реальную доходность, а доллар становится негативным для обоих металлов, особенно для серебра.
• Замедление темпов роста экономики Китая: ослабление китайской промышленной ситуации сильнее ударит по серебру.
• Быстрая фиксация прибыли/пополнение запасов: серебро может резко скорректироваться; его более высокая бета означает, что откаты могут быть более крутыми.
• Снижение рисков после большого скачка: если премии за активы-убежища исчезнут (геополитическая деэскалация), оба металла могут скорректироваться, в особенности серебро.
Как инвесторам следует позиционировать себя — практическое руководство для «Самвата 2082»
1. Инвестиционный подход — SIP и поэтапные покупки Учитывая более высокую волатильность серебра (и уже сильный рост серебра), SIP/регулярное накопление предпочтительнее, чем погоня за единовременными выплатами. Небольшие поэтапные покупки на падениях снижают временной риск и улавливают волатильность.
2. Выбор продукта — смешивайте по назначению
• Долгосрочное ядро: суверенные золотые облигации (SGB) или золотые ETF на золото; в отношении серебра рассмотрите серебряные ETF или выделенное цифровое серебро, если таковое имеется. • Физический спрос (праздники/украшения): покупайте для использования/ритуалов, но не рассматривайте украшения как краткосрочную инвестицию. • Спекулятивные риски: небольшие фьючерсы или ETF с кредитным плечом — только для опытных трейдеров со строгими стопами.
Заключение — преимущество серебра, но не без оговорок. Серебро вступает в Самват 2082 с благоприятной структурной историей: ускоряющийся промышленный спрос со стороны электромобилей и солнечной энергии, поддерживающий потенциал стимулирования Китая и повышенный инвестиционный интерес. В совокупности эти факторы повышают вероятность того, что серебро затмит золото в процентном отношении в течение следующих 12 месяцев. Тем не менее, более высокая бета серебра также означает большие колебания — инвесторы должны сбалансировать потенциал роста с контролем рисков: SIP, поэтапные входы, ETF/SGB вместо чисто физических для крупных вложений и четкую дисциплину стоп-лосс для спекулятивных позиций.
Джатин Триведи — вице-президент по исследованиям сырьевых товаров в LKP Securities.
